Introduction

Circle vient de publier des résultats solides.
L’action a réagi avec vigueur, rappelant à quel point le marché peut devenir enthousiaste lorsque la croissance est au rendez-vous.

Mais le véritable sujet n’est peut-être pas la performance financière à court terme.

Le sujet est structurel.

Circle et l’USDC : bien plus qu’un stablecoin

Circle est l’émetteur de l’USDC, aujourd’hui le deuxième plus grand stablecoin au monde.

À première vue, il pourrait s’agir d’une simple « crypto » indexée au dollar.
En réalité, l’USDC constitue une première brique dans la construction d’une nouvelle infrastructure de règlement.

Les stablecoins représentent désormais des volumes colossaux.
Près de 12 000 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025 pour l’USDC seul.

Le modèle économique de l’industrie des paiements est connu :
des marges unitaires faibles… compensées par des flux massifs.

Mais réduire les stablecoins à cette mécanique serait passer à côté de l’essentiel.

Une blockchain compatible EVM : l’enjeu stratégique

Circle développe désormais sa propre blockchain, compatible EVM (Ethereum Virtual Machine).

Cette compatibilité change tout.

Elle permet une interopérabilité avec l’écosystème Ethereum et la finance décentralisée, tout en conservant, dans un premier temps, un cadre plus contrôlé.

Autrement dit :

• Une monnaie numérique adossée au dollar

• Une infrastructure programmable

• Une architecture compatible avec les standards existants

• Un environnement plus lisible pour les institutionnels

Il ne s’agit plus seulement d’émettre un stablecoin.
Il s’agit de maîtriser une couche d’infrastructure.

Le tournant évoqué par Jeremy Allaire

Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, parle d’un tournant.

Selon lui, nous entrons dans la construction d’une nouvelle infrastructure économique native d’Internet.

Une infrastructure capable de :

• faire circuler de la valeur de manière programmable

• automatiser les règlements

• connecter finance décentralisée et acteurs traditionnels

• servir de base à une économie numérique élargie

Le sujet dépasse désormais les paiements entre humains.

Blockchain et intelligence artificielle : convergence

Si demain des dizaines, voire des centaines de milliards d’agents d’intelligence artificielle interagissent sur Internet, ils auront besoin de mécanismes d’échange de valeur.

Des mécanismes :

• numériques

• instantanés

• programmables

• interopérables

Internet a permis l’échange d’information entre les êtres humains.

Les réseaux blockchain, initialement portés par Bitcoin, permettent l’échange de valeur.

La question devient alors stratégique :
cette valeur circulera-t-elle demain uniquement entre individus… ou également entre systèmes automatisés ?

Dans cette perspective, les stablecoins ne sont plus une simple innovation financière.

Ils deviennent potentiellement la couche de règlement native d’une économie numérique intégrant humains, plateformes et intelligences artificielles.

Conclusion

Circle n’est peut-être pas seulement une entreprise en croissance.
Elle pourrait représenter l’une des briques d’une mutation plus large : celle des réseaux de paiement mondiaux.

Au-delà de la volatilité des marchés, ce sont les infrastructures monétaires qui évoluent.

Comprendre ces dynamiques permet d’élargir la lecture macro :
moins focalisée sur le mouvement immédiat des prix,
plus attentive à la transformation du système.

Laurent Blasco
Comprendre. Trancher. Opérer.