L’inflation en zone euro vient de rebondir à 2,5 % en mars 2026, contre 1,9 % en février. La composante énergie, longtemps en territoire négatif, s’est retournée à +4,9 %, son niveau le plus élevé depuis février 2023. Ce retournement n’est pas anodin : il marque l’entrée du conflit Iran-États-Unis dans le quotidien des ménages européens.

Pour les épargnants français, la conséquence est immédiate et mesurable : le Livret A, rémunéré à 1,50 % depuis le 1er février 2026, offre désormais un rendement réel de -1 %. Autrement dit, chaque euro placé sur un Livret A perd un centime de pouvoir d’achat par an. Même le Livret d’Épargne Populaire, à 2,50 %, ne fait que suivre le rythme, sans le dépasser.

L’énergie, moteur unique du rebond

Le détail des composantes publié par Eurostat est instructif. Les services restent stables à 3,2 % (contre 3,4 % en février). L’alimentation recule marginalement à 2,4 %. Les biens industriels poursuivent leur décélération à 0,5 %. Rien de structurel dans ces composantes.

Le choc vient exclusivement de l’énergie. Le passage de -3,1 % en février à +4,9 % en mars représente un basculement de 8 points en un mois. La cause est identifiable : le Brent a franchi les 109 dollars dans le sillage du conflit au Moyen-Orient et du blocage du détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 % de l’approvisionnement pétrolier mondial.

Ce point est essentiel pour comprendre ce qui suit : nous ne sommes pas face à une inflation monétaire, provoquée par un excès de création de monnaie. Nous sommes face à une inflation importée, provoquée par un choc d’offre extérieur. La distinction change tout pour l’épargnant.

Ce que cela signifie pour la BCE

La Banque centrale européenne maintient son taux de dépôt à 2,00 % depuis sa décision du 19 mars. Sa prochaine réunion est fixée au 30 avril, et cette donnée d’inflation change la donne.

Quand l’inflation était à 1,9 % en février, en dessous de l’objectif de 2 %, les marchés pouvaient encore espérer une baisse des taux. À 2,5 %, ce scénario s’éloigne considérablement. Si les prix de l’énergie restent à ces niveaux, ce qui dépend entièrement de l’issue du conflit iranien dans les prochains jours, l’inflation pourrait se maintenir au-dessus de 2 % pendant plusieurs mois.

La BCE se retrouve dans une position que les banquiers centraux redoutent : une inflation importée, portée par un choc d’offre externe, sur laquelle les taux directeurs n’ont aucune prise directe. Monter les taux ne fera pas baisser le pétrole. Mais ne pas réagir risque de désancrer les anticipations d’inflation. C’est l’impasse classique du choc d’offre : la banque centrale est contrainte de réagir à un problème qu’elle n’a pas les outils de résoudre.

Deux inflations, deux mécanismes, deux perdants différents

On parle souvent de “l’inflation” comme d’un phénomène unique. En réalité, il existe deux types d’inflation très différents dans leurs causes et dans leurs conséquences.

L’inflation monétaire se produit quand la banque centrale crée trop de monnaie par rapport à la richesse réelle produite. C’est ce qui s’est passé pendant les programmes de rachat d’actifs (quantitative easing) des années 2020-2022. Dans ce cas, la valeur de la monnaie elle-même se dilue. Et cette dilution crée un transfert de richesse mesurable : les épargnants perdent du pouvoir d’achat, tandis que les emprunteurs à taux fixe voient la valeur réelle de leur dette diminuer. Le plus gros bénéficiaire de ce mécanisme, c’est l’État, premier emprunteur du pays avec 3 460 milliards d’euros de dette publique. L’inflation monétaire est, en quelque sorte, un impôt invisible prélevé sur les épargnants au profit des débiteurs.

L’inflation importée, ici d’origine énergétique, fonctionne différemment. Quand le prix du pétrole passe de 70 à 109 dollars à cause d’un conflit géopolitique, le pouvoir d’achat ne se transfère pas d’un acteur européen à un autre. Il sort de la zone euro. Il part vers les pays producteurs de pétrole, vers l’OPEC+. L’État français n’en profite pas : il paie lui aussi plus cher ses achats d’énergie. Les entreprises voient leurs marges comprimées. Les ménages paient davantage à la pompe et sur leurs factures. Personne en zone euro ne gagne ce que l’épargnant perd.

C’est la pire configuration pour l’épargnant français : il subit une perte de pouvoir d’achat réelle sur son Livret A, mais cette perte n’allège même pas la dette de l’État, ne soulage pas les finances publiques, ne bénéficie à aucun acteur de l’économie nationale. C’est un appauvrissement collectif, un prélèvement extérieur sur la richesse du pays.

Combien coûte réellement cette inflation ?

Faisons le calcul pour les principaux placements réglementés, en rendement réel (après inflation à 2,5 %) :

Le LEP, réservé aux revenus modestes, est le seul produit réglementé qui préserve le pouvoir d’achat. Le Livret A, placement préféré des Français avec plus de 420 milliards d’euros d’encours, fait perdre de l’argent en termes réels. Quant à l’argent laissé sur un compte courant, il se déprécie de 2,5 % par an, soit 250 euros de pouvoir d’achat perdus pour chaque tranche de 10 000 euros.

Pourquoi les prochains jours comptent pour votre épargne

La trajectoire de l’inflation, et donc du rendement réel de votre épargne, dépend maintenant d’un événement précis : la deadline du 6 avril fixée par Donald Trump à l’Iran pour rouvrir le détroit d’Ormuz. Aujourd’hui même, l’OPEC+ se réunit pour ce qui est décrit comme la réunion la plus conséquente depuis la formation de l’alliance.

Deux hypothèses de marché se dessinent, avec des conséquences directes sur le portefeuille des épargnants :

• Hypothèse de désescalade : le Brent redescend vers 90-95 dollars, la composante énergie se normalise, l’inflation zone euro revient sous 2 % d’ici l’été. La BCE retrouve des marges de manœuvre pour maintenir, voire baisser, ses taux. Le Livret A repasse en rendement réel positif.
• Hypothèse d’escalade : les frappes reprennent, le Brent repart vers 115-120 dollars, l’inflation se maintient au-dessus de 2,5 % pendant plusieurs trimestres. La BCE est contrainte de maintenir ses taux, ce qui aggrave le coût de la dette française (OAT 10 ans déjà à 3,68 %) et réduit la capacité de l’État à revaloriser l’épargne réglementée. Le rendement réel négatif du Livret A se prolonge, et l’hémorragie de pouvoir d’achat se poursuit au profit des producteurs de pétrole, pas de l’économie française.

De l’autre côté de l’Atlantique, la Fed fait face au même dilemme. Le PCE de février, qui sera publié le 9 avril, sera le premier indicateur à intégrer le choc pétrolier dans les données d’inflation américaines. Le FOMC se réunit les 28-29 avril. Si le PCE dépasse 3 %, toute perspective de baisse des taux s’évapore des deux côtés de l’Atlantique.

Ce qu’il faut retenir

L’inflation à 2,5 % en zone euro n’est pas un signal d’alarme en soi. C’est un niveau modéré. Mais sa nature est le vrai message : une inflation importée, portée par un choc énergétique géopolitique, que la politique monétaire ne peut ni prévenir ni corriger.

Quand l’inflation est monétaire, l’épargnant perd mais l’État emprunteur gagne. C’est injuste, mais au moins la richesse reste dans le pays. Quand l’inflation est importée, comme aujourd’hui, tout le monde perd. L’épargnant voit le pouvoir d’achat de son Livret A s’éroder, même si le solde nominal augmente. L’État paie plus cher sa dette nouvelle. Les entreprises voient leurs coûts monter. Et le pouvoir d’achat perdu ne profite à personne en Europe : il part vers les pays producteurs de pétrole.

C’est un appauvrissement frontal et collectif, sur lequel nous avons peu de levier à court terme. Et notre degré de vulnérabilité face à ce type de choc n’est pas une fatalité : il est aussi le résultat de choix énergétiques faits bien avant la crise.

Laurent Blasco
Comprendre. Trancher. Opérer.